二万科的核心价值和投资建议

    上封信是内容和文采具佳的信。王石的文学水平令当今许多文学家汗颜。但是，经常从网上看到这样的评论：“万科每年的财务报告，都在前面整上三、五千字的《致股东》，真是有点不伦不类。”这样的评论常常出自一些“财经人士”。

    这些财经人士，永远也不懂得什么是真正的价值——道德的经济价值。在20多年的市场竞争中，万科已不可动摇地确立了它在房地产业中的霸主地位。从公司的股权结构可以看出，万科没有控股股东，万科的核心就是公司董事会，而董事会的核心就是董事长王石。王石的出身并不显贵，他本人也只是一名普通的转业军人。那么，王石凭什么战胜了有雄厚资金或“高贵门第”的竞争对手的呢？靠万科董事会，靠王石一个人，靠王石的经营能力和道德品质。

    我本人居住的房子就是万科盖的房子，我是在朋友强力推荐下搬来的。万科给没给我朋友好处呢？没有。搬过来以后，我也成了万科房子的强力推荐人。万科给没给我好处呢？没有。自从我搬来以后，我开始关注万科，然后开始投资万科，住在万科房子里的人感觉很好，投资万科股票的人，回报很好（我是说长期投资）。今年，万科以31元以上的高价增发100亿资金（我没买）。这就是王石说的“双赢”——我的理解是多赢。

    必须指出，在目前阶段，我国房地产业是一个“荆棘丛生”的领域，由于这个行业的种种问题，由于越来越高的房价，房地产开发商广遭诟病。但是就在怎么一个领域。万科以其20年苦心经营，赢得了社会的尊重。

    万科的成功证明了两句话：1、群众的眼光是亮的； 2、一个人如果不是真正有道德，他就不可能真正有智慧。

   说第二句话的人是英国诗人雪莱——他说的可真对。自古以来，中国人信奉儒家价值观，即非本家、本族的外人不能相信。现代社会金融等活动要求中国人相信比“亲清”冰冷得多的“法律”（参阅本站《投资美文》中《认清金融的本质》）。但是，中国的法律状况整体上不怎么样，中国人也不太相信。但是，介于“亲清”和“法律”之间的“道德”，在中国人心目中大有市场。许多“聪明”的人都看到了，在当今中国，“道德”是一种稀缺资源。按“物以稀为贵”推测，“道德”应该具有重大的商业价值。  

   但是，“道德”究竟值多少钱呢？很难说。按万科的经验，第一次，它从它的“道德储蓄”中拿回了100亿增发款，紧接着，它又发行了59以公司债。或许，万科对“道德”的定价才刚刚开始。

   作为投资，应该明白“道德”的经济价值，但同时也应该明白基本的经济价值——“道德”再贵，也必须遵循基本的价值规律。按万科现在的市值，比美国前四家房地产商的总市值还高。这不仅脱离了事实，而且是严重脱离了事实。

   现在工商银行的市值超过了美国花旗银行，从理论上说，工商银行比花旗银行还有价值，你信吗？这个事好比说中国足球对的“拉拉队”人多（13亿），因此，中国队就能战胜巴西队，你信吗？我信。但是，事实是在可预见的将来，中国队不可能战胜巴西队。所以我信不信还有什么用呢？

   万科今年上半年每股收益是0.25元，到8月份，万科缴的税已超过去年全年，有理由相信万科的净利润近年有可能增长80—100%，按此推测，（考虑当刚刚完成的增发摊薄）预计万科今年的每股收益康可能达到.060元左右。按20——30倍可投资市盈率计算，万科股票的合理价位是12——18元，而现在万科股价是30元左右，高估了一倍。

   有人会说，万科今年的增长率会是100%，明年每股收益会是1.20元，按25倍市盈率计算，万科的股价应该是30元。对，万科现在就是这个价。我们投资万科为了什么呢？是为听王石给我们讲“道德”故事吗？是的。但作为股东，此外我们也要求有合理的经济回报，比如30元存一年，至少回报率应该能战胜今年的通货膨胀（5——6%）。如果我们现在以30元价格买入，在一年中，我们一分钱收益也得不到。但是，明年，明年以后，或许……——这就是万科现在的情况。（关于万科股价估值的详细讨论参阅本站《炎黄投资投资美文巴腓特论股票估值》一文）

   我的建议是：万科股价已进入下降通道，现在观望。等万科公布今年年报，情况明朗（股市也叫“见光死”）以后，再做是否投资的决定。如果在此期间出现突发情况，本站会在第一时间提出投资建议。请经常关注本站《炎黄投资·万科》相关投资建议信息。